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踏入对冲基金门槛,隔行如隔山

2019-11-10 09:33栏目:金沙棋牌游戏
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摘要:近一段时间以来,股票市场持续震荡,而期货市场则风景独好,对于基本以主投股票和债券为主的公募基金来说,是否只有隔岸观火的落寞呢? 其实,在公募基金中,记者注意到目前还只有一只商品公募基金国投瑞银白银期货上市型开放式基金;然而,稍早前披露结束的...

  国内基金在股指期货领域上已开始告别小打小闹的历史格局,逐步接轨海外大型资产管理公司采用的“股票多头持有+股指动态期货对冲”策略

  近一段时间以来,股票市场持续震荡,而期货市场则风景独好,对于基本以主投股票和债券为主的公募基金来说,是否只有隔岸观火的落寞呢?

  ⊙记者 周宏 ○编辑 于勇

  其实,在公募基金中,记者注意到目前还只有一只商品公募基金—国投瑞银白银期货上市型开放式基金;然而,稍早前披露结束的公募基金一季报显示至少几只绝对收益型基金在当季都投了股指期货,但结果怎样呢?

  聚焦基金一季报

  股指期货背后的绝对收益魅影

  公募基金终于开始在股指期货上大显身手。

  从基金一季报最终的结果来看,受累于股市的不堪表现,权益类基金整体上交出的是一份不及格的答卷。值得注意的是,几只基金今年一季度投资了股指期货,目的都是为了对冲风险,但季报中5.9.1一栏中所呈现出的股指期货投资本期收益均为负数,这又是怎样一回事呢?

  今日结束披露的一季报显示,截至今年3月末,至少有6只公募基金期末持有股指期货合约,其中,国泰保本混合基金一家就持有IF1304合约207张,市值超过1.55亿元,对冲其期末股票市值达70%以上。

  首先来看华福大健康,中国经济网记者查阅一季报,报告期内该基金的份额净值为0.932元,该基金的业绩比较基准为-12.88%,基金的投资回报率为-8.18%。虽然跑赢了业绩比较基准,但该基金首季度仍然亏损。值得注意的是,该基金在季度披露试点的3月31日持有股指期货IC1604和IF1604,股指期货投资本期收益为-162360元,同时股指期货投资本期公允价值变动为-95660元。

  这意味着,国内基金在股指期货领域上已开始告别小打小闹的历史格局,逐步接轨海外大型资产管理公司采用的“股票多头持有+股指动态期货对冲”策略。继近年理财产品多元化、工具化的革新之后,主动型股票基金的求新求变、嫁接对冲策略,或许将探寻出一条绝对收益的投资新路。

  接下来关注到的是中金绝对收益基金。记者注意到,这只成立于2015年4月的基金差不多走过了一年的时间,一季报显示基金报告期内的份额净值增长率为0.48%,而同期的业绩比较基准为0.38%,该基金报告期内实现了微盈。无独有偶,该基金同样在季报披露时点持有股指期货,不过该基金持有的是IF1604和IH1604,股指期货投资本期收益为-2567250.04元,同时股指期货投资本期公允价值变动为-986649.96元。

  六家基金参与股指期货

  记者挑出的第三个例子来自于北京的中邮基金,该基金的一季报显示,该基金首季度虽然实现了正收益却跑输了业绩比较基准。当季度业绩比较基准增长了0.87%,而份额净值增长率为0.10%。无一例外的是,该基金同样在报告期披露的时点上持有股指期货,其持有IC1604和IF1604,股指期货投资本期收益和本期公允价值变动同样为负值。

  根据最新披露的一季报,业内至少有六只公募基金期末持有股指期货。

  中国经济网记者为此致电三只基金所属的三家基金公司, 对此,上述三家基金公司中一家的客服人士表示,该基金所购买的两类股指期货合约最终的本期收益为负,很大程度上是基金在期指上开空仓方向做反了。他判断是基金经理可能在首月股市行情不好后在股指期货上做空仓力求对冲风险。

  其中规模最大的是国泰保本混合基金,截至3月末,该基金持有股指期货IF1304空头合约207张,合约市值超过1.55亿元,几乎相当于期末该基金同期股票持股市值2.26亿的70%,这已经是“全面对冲”策略的对冲比例了。

  此外,记者还发现上述三只基金中,两只均为绝对收益类基金。市场震荡时期,借助套期保值真的能实现“绝对收益”吗? 内地某绝对收益基金的操盘手在今年一月的一次采访中曾公开表示,绝对收益基金可以做卖空交易、期货、期权、衍生品、套利、杠杆和其他非传统资产,市场不好时他主要做对冲+打新股。但他当时的判断是期指折价,远期贴水,做对冲成本高,因此主要靠打新和现金管理获得收益。

  一季报还显示,国泰保本在IF1304合约的空头交易中公允价值变动为583万元,明显小于同期期货价值变动,这意味着该基金在投资中很可能采用了“动态对冲策略”。

  那么,一季度有没有绝对收益类基金在股指期货上实现了正收益呢?中国经济网记者找到了这样一只基金—工银瑞信绝对收益,其投资股指期货的本期收益一栏实现的是正值。季报中同时指出,该基金对股指期货的投资是为了对冲股权买入方的投资。

  除了国泰保本以外,博时行业基金持有IF1306合约30张,期末市值2200万元左右,相当于同期股票市值的5%,南方成长基金持有空头合约期货30张,对冲期末股票市值约3%。信诚500基金、信诚300基金,华夏300ETF在内的指数产品亦在期末持有3至69张不等的期货合约,相当于股票市值0.6%至0.3%。上述基金显然也在积极尝试局部对冲或流动性管理策略。

  公募期货基金沙棋牌游戏,金近况如何?

  “对冲策略”提升绝对收益

  除去一季报揭示多只绝对收益类基金当季利用了股指期货对冲外,实际上公募领域还有一只商品公募国投瑞银白银期货。

  上述基金中,最值得关注的是国泰保本混合基金。这不仅是因为它投资股指期货的规模在业内最大,更因为其对冲比例接近持股市值的70%,已足够改变其产品的收益特征。

  资料显示,该产品采用被动管理,无杠杆,主要投资白银期货合约,持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%,收益目标为扣除相关费用后,基金净值增长率与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当。

  该基金一季报也显示,国泰保本基金在一季度内盈利4.17%,居业内第二,但波动率只有0.19%。与同类产品相比,波动率约低一半左右。以基金回撤幅度和波动水平看,该保本基金的近一季度的净值变动风格已很接近一只绝对收益产品。

  正因如此,其与期货相距甚远。记者了解到,该基金的产品设计方案几经修改,最后才变成的采用被动管理,无杠杆,主要投资于白银期货的多头合约。相关人士指出,实际上它已经把期货的精华去除干净:比如杠杆、多空双向、主动选择各类不同的合约机会等等。

  国泰保本基金经理沙骎向记者证实,国泰保本基金确实是有意识的增加了股指期货的对冲应用。

  不过,稍早前的数据显示,截至4月25日,该基金今年以来复权单位净值增长率达9.96%,接近两位数。同时,记者查阅公司的官网,截至5月3日,该基金的净值为1.039元。另外,近期已有4只商品期货基金上报证监会,还有多家公募正在研究或推进商品期货基金。

  “大规模使用股指期货是2012年年中的事情,此后逐步加大投资比例,在过去4个月中,国泰保本的最高对冲比例达到100%,最低比例则低于30%。”据悉,通过动态的调整对冲比例,国泰保本基金在去年12月初及时增大攻击杠杆,又在今年3月初降低指数风险暴露,在完成保本的前提下,增加了获取绝对收益的能力。

  与此同时,记者注意到私募产品中不乏期货基金,统计数据表明,去年股票类私募产品发行数量为6549只,CTA策略为360只,占比仅为5%。而今年以来,股票类产品共发行520只,CTA有189只,占比大幅提升至36%。其中,1-3月分别发行35只、28只和49只CTA产品。

  “总体感觉,对冲策略的使用有三个好处:第一,使保本基金在成立初始期,明显的提升投资进攻性;第二、在市场行情趋势性变化时,可以大大降低交易冲击成本,提升投资灵活性;第三是在行情趋势不明时,降低系统风险,专注选股的绝对收益。” 沙骎说。

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  而这个策略也是海外机构大规模投资所经常采用的策略,公开信息显示,中国香港市场上的国际大型机构如花旗、摩根大通等机构,通常都会采用类似“股票多头持有+股指动态期货对冲”的投资策略,更好优化其长期的投资收益和风险配比。

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  投资股指期货 考验和限制仍多

  当然,公募基金参与股指期货,目前还有不少的考验和限制。

  据业内人士透露,由于必须申请套期保值资格,公募基金在申请流程和资格上通常比较严格,周期也比较长。另外,交易所对于套保者的最大持仓规模和交易手数都有限制,因此,在市场变化剧烈时,也偶有应用受限之感。

  当然,能否适应期货市场的交易风格和特征对于公募基金经理来说也是很大的考验。沙骎也承认这是一大考验:“公募产品总体上是个多头和长期投资的思维,但是股指期货则是杠杆产品,这其中有交易思想和市场特征和公募产品的差距是比较大的。”

  但无论如何,通过引入股指期货,分离绝对收益的方向已经在国内市场上有了先例。这无疑是一个重大进展。从海外产品进程看,把相对收益与绝对收益分离,各自发展是最近十年的投资方向,其中一个重要特征就是,对冲基金的兴起。

  从这个意义上说,自2013年一季度始,中国的公募基金已踏入了对冲基金的门槛。

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